1、禁了口味烟。

这个其实也能接受，没啥问题。但对悦刻确实不太友好，悦刻的全线产品都是带口味的，纯烟草味确实很难撑得起现在悦刻这个规模和市值。悦刻近期做的零尼吧，又因为电子烟的定义问题，不含尼古丁也是电子烟，相当于被迫变成了口味烟。。直接也被干掉了。

口味烟禁了之后，今年国内的增长基本是不现实了。参考美国，大概停止增长的时间在1年左右，美国从20年这一年断口味烟的数据看，消费者有个习惯的过程，但总体使用电子烟的习惯没变，于是21年又开始继续增长。所以，有美国这个前例，直接拍脑门说中国电子烟清零，有点太草率。

这里考虑到国内的渗透率不足5%（有人质疑这个数，我们按8%估算也行），美国都20%了，所以这个影响其实也不至于特别大，人家20%的渗透率1年爬坡都能爬回来，这5%，8%的你说行业完蛋了，有点惊弓之鸟的嫌疑。

2、 只有烟草专卖企业可以批发

电子烟不可以再直接向品牌拿货，需要走网络交易平台，这个平台也就是批发商的意思。这个我理解起来有2种可能。

首先政策的初衷肯定是为了管控溯源，这个立意毫无问题。但这个平台在经营过程里可以干的事还是有点尴尬的。

第一种理解是，这是一个电子烟电商平台，类似京东淘宝。品牌商你把商品挂上去，零售商在上面买，然后铺货自己卖去。如果是这个模式，批发商赚个电商抽成烟草原味的烟都有哪些，没啥毛病，这是一个偏乐观的估计。

悲观一点的，ZY做一个交易管理平台，让大领导的二奶三奶四奶去建一个品牌公司，把产品挂上去卖，什么思摩尔悦刻柚子魔笛统统滚蛋，谁也不让你上，只允许二奶三奶四奶牌电子烟，甚至还可以通过权利指定哪家代工厂的产品不允许挂在平台上之类的。总之有权利就有一切的逻辑，品牌企业你跪下把批发企业舔舒服了，给你口剩饭打发一下就好了。

悲观一点的看法是现在市场主流看法烟草原味的烟都有哪些，可能性多少，见仁见智吧。

3、 有零售许可证的企业才能零售

这个我认为是个好事，只要有零售许可证就可以卖，当然，在未成年人可能购买的区域内，基本都不让卖的。剩下的渠道，能不能专卖店卖，能不能进商超之类的，这个我觉得具体走什么渠道还是想听听悦刻的高管怎么说。但我觉得挺乐观，因为这个脱离了传统烟草的渠道，证明能流通，那总比现在传统烟草覆盖的渠道面要宽，相当于允许了民营商家在合规合法的渠道下去销售，这个力量就非常强大了，众人拾柴火焰高嘛。

消费品，还是要比渠道哪家强的。

4、 雾化物添加剂临时许可使用物质里有调味料。

国标文件里，临时允许添加柠檬醛、香叶醇、茶多酚、柠檬酸、苹果酸、可可提取物、咖啡提取物。。

这意思，我大概理解了一下。

你不能卖草莓味牛奶，不能卖巧克力牛奶，只能卖原味牛奶。

但不拦着你把原味牛奶做成特仑苏？加一点调味料，OK？

如果按照这个理解，那下一阶段品牌电子烟企业会在烟草口味电子烟上下血力气，把这个烟草口味的味道做到极致。可能会推出，重烟草味，轻烟草味，欧洲烟草味。这就有点像白酒了，都是白酒味，酱香白酒味和浓香白酒味还是有差别的。

另外，这里构成对思摩尔的利好，既然大家都只能做一个口味，那拼口感的环节就到了。论口感哪家强？看看你家投了多少研发费用就知道了，花1000万砸钱研发口感的和砸10个亿的，做出来的东西要一模一样，那人类都可以吃键盘为生了。

5、出口

管理细则：不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的法律法规和标准相关要求。

今天有人造谣说电子烟出口必须走中烟香港。

人家细则压根没提这事，从文件内容表述看，出口丝毫不影响，原来咋样现在还咋样。

结论

悦刻是真的有点惨，感觉就像被针对了一样。

思摩尔等代工厂的出口业务和原来一样，没区别。国内销售的业务今年增速肯定不好看，不过股价上看，这国内的份额早就被清零了吧，都给成负数估值了。另一方面，设置了门槛后代工厂和品牌的竞争环境都获得了巨大优化，集中度会有一个极快的提升过程，没准业绩增速回正的速度还会很快也说不定

剩下的问题就是税率了，这个再等等进一步的消息。

总体来说，其实政策虽然严厉，但比较中性，谈不上多么好，也谈不上多么坏。后面这个产业就有合法身份了，具体以后能做到多大的产值规模，那是见仁见智的事了。

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